Seis años de La Comer, leídos en razones
Este tablero sigue la liquidez, el apalancamiento, la rentabilidad y la actividad de La Comer de 2020 a 2025, la coloca junto a los otros grandes del autoservicio mexicano, y cierra con el avance de 2026 hasta el segundo trimestre.
Ingresos y utilidad neta
Los ingresos crecieron 76% entre 2020 y 2025; la utilidad neta, 83%. El negocio no solo creció: creció ganando más por cada peso vendido.
Rentabilidad sobre capital (ROE)
Utilidad neta entre capital contable.
Razón circulante
Activo circulante entre pasivo circulante.
Comparador
Elige las razones que quieras cruzar y las empresas contra las que quieras medirlas. La gráfica se arma sola. Cada razón se dibuja en su propia escala, así que puedes mezclar veces, porcentajes y días sin que una aplaste a la otra.
1. Qué razones
Selecciona hasta seis. Las más recientes seleccionadas son las que se dibujan.
2. Qué empresas
La Comer siempre está. Soriana tiene la serie completa; Chedraui desde 2021 y Walmex solo 2024–2025.
Media del sector promedia las razones de cada competidor por igual: dice cómo se ve una cadena típica. Sector agregado suma primero todos los estados financieros y luego calcula la razón: dice cómo se ve la industria como un todo, y ahí Walmex pesa lo que realmente pesa. Suelen dar resultados distintos, y esa diferencia es en sí un hallazgo.
3. Cómo verlo
Resultado
Tabla de lo seleccionado
La Comer frente al sector
Cuatro cadenas de autoservicio mexicanas al cierre de 2025. La Comer es, por mucho, la más pequeña del grupo: vende una vigésima parte de lo que vende Walmex. La comparación interesante no es el tamaño, sino la forma del negocio.
Tabla comparativa
Todas las cifras salen de los estados financieros de cada empresa. La columna de La Comer trae además su promedio histórico 2020–2025, que es lo que pide el reto.
Dónde gana y dónde pierde La Comer
Cada barra compara a La Comer contra la media del sector del año seleccionado. El porcentaje es qué tanto se despega, no la diferencia en puntos.
Avance 2026
La Comer solo ha publicado dos trimestres de 2026. Aquí está lo que sí se puede leer con eso, y —tan importante— lo que no.
Por qué esta sección es distinta
Las razones financieras se dividen en dos familias, y los datos parciales las afectan de manera muy diferente.
Sí se pueden calcular: las de balance
Liquidez y apalancamiento se calculan con saldos a una fecha. La foto del 30 de junio de 2026 es tan válida como la del 31 de diciembre de 2025. Se comparan sin problema.
No se pueden calcular: las de resultados
Márgenes, ROE, ROA, rotaciones y cobertura usan flujos acumulados. Al segundo trimestre solo van seis meses. Ponerlas junto a un año completo haría ver que La Comer se desplomó a la mitad, y sería falso. Por eso aquí no aparecen.
Liquidez y apalancamiento, trimestre a trimestre
Diciembre 2025 sirve de punto de partida. Los saldos de cierre de año y los de la nota trimestral coinciden al peso, así que la comparación es limpia.
Cómo se movió el balance
Qué está pasando
La liquidez se apretó fuerte en el segundo trimestre
La razón circulante pasó de 1.21 en diciembre a 1.26 en marzo y luego cayó a 1.12 en junio. La prueba defensiva —la caja contra las deudas de corto plazo— se derrumbó de 0.35 a 0.17. La empresa gastó efectivo.
Y el dinero se fue a inventario y a tiendas
Entre diciembre y junio el inventario subió de $5,943 a $7,365 millones, un salto de 24% en seis meses, mientras el efectivo bajó de $2,963 a $1,666 millones. El activo total creció $2,353 millones. Es el patrón clásico de una cadena que está abriendo tiendas y llenándolas de mercancía, pagándolo con caja propia en vez de deuda.
El apalancamiento sigue subiendo, despacio
La razón de deuda llegó a 27.2% en junio, el nivel más alto desde que la empresa existe. Sigue siendo bajísimo para el sector —Chedraui anda en 67%— pero la dirección lleva seis años siendo la misma.
Ojo con esto al presentar
Los segundos trimestres del comercio minorista siempre se ven peor que los cierres de año: diciembre concentra la venta y deja la caja llena y el inventario bajo. Comparar junio contra diciembre exagera el deterioro. Lo correcto sería contrastar junio 2026 contra junio 2025, dato que la empresa no publica en este formato.
Lectura de resultados
De dónde vienen las subidas y las bajadas, qué sostiene el desempeño y qué habría que vigilar.
El origen de los movimientos
2020: la pandemia empuja las ventas
Los ingresos crecen 25.1% en un año. El súper fue de los pocos comercios que operó sin interrupción y la gente cocinó en casa. El margen operativo salta a 6.4% y el ROE llega a 6.1%, el mejor que la empresa había tenido. Es el año que rompe la tendencia, y hay que decirlo al comparar: 2020 y 2021 no son años normales, y todo lo que viene después se mide contra una base inflada.
2021–2023: el capital de trabajo se aprieta
La razón circulante baja de 1.50 a 1.23. No es un problema de rentabilidad, es una decisión de inversión: La Comer metió miles de millones en abrir y remodelar tiendas —$3,365 millones de CAPEX solo en 2023— pagándolos con flujo propio en lugar de deuda. El efectivo se drena, el inventario crece con las tiendas nuevas y los proveedores financian una parte mayor del ciclo. La prueba del ácido cae de 0.84 a 0.51.
2024–2025: el margen sigue subiendo
Margen bruto de 29.8%, el más alto de su historia, y utilidad neta de $2,685 millones. La estrategia de diferenciación —producto premium, perecederos, marca propia— está funcionando. La empresa cierra 2025 con más rentabilidad y menos liquidez que cuando empezó el periodo.
Un contraste que vale la pena señalar
Mientras La Comer subía su ROE de 6.1% a 8.1%, Soriana lo bajó de 5.5% a 3.9% y Chedraui de 10.5% a 12.6% con altibajos. La Comer es la única de las tres que mejoró de forma sostenida cada año del periodo.
Fortalezas
- Balance casi sin deuda. Prácticamente todo el pasivo son proveedores y arrendamientos. No hay créditos bancarios ni bursátiles, así que las alzas de tasas no le pegan.
- El mejor margen bruto del sector. 29.8% contra 24.2% de Walmex, 24.1% de Soriana y 23.8% de Chedraui. Vender caro y con diferenciación sí paga.
- Crecimiento autofinanciado. Seis años abriendo tiendas sin pedir prestado y sin diluir a los accionistas.
- Cobranza casi inmediata. Al ser venta al menudeo, las cuentas por cobrar son mínimas: el cliente paga en caja.
Puntos críticos
- Liquidez en descenso sostenido. La razón circulante cayó de 1.50 a 1.21 entre 2020 y 2025, y a 1.12 al segundo trimestre de 2026. Todavía es sana, pero la dirección importa más que el nivel.
- Prueba del ácido por debajo de 1. Sin vender inventario, el activo circulante no alcanza a cubrir el pasivo circulante en ningún año del periodo, y la brecha se ensancha: de 0.84 en 2020 a 0.50 en 2025. Normal en autoservicio, pero deja poco margen de error.
- Rotación de activos baja. Alrededor de 1.1 veces contra más de 2 de Walmex: La Comer tiene mucho activo fijo por cada peso que vende, consecuencia de tiendas grandes y bien puestas.
- ROE presionado por el exceso de capital. Un balance tan poco apalancado limita el retorno al accionista: el multiplicador de capital es 1.34 frente a 2.10 de Walmex.
La paradoja de La Comer
Al comparar contra la media del sector aparece algo que no se ve mirando solo la evolución de la empresa, y es probablemente lo más interesante del análisis.
Gana en todo lo operativo
Margen bruto de 29.8% contra 24.0% del sector. Margen operativo de 7.5% contra 5.7%. Razón circulante de 1.21 contra 1.04. Razón de deuda de 25.4% contra 55.2%. Es la cadena mejor operada y con el balance más sano del grupo.
Y aun así pierde en lo que le importa al accionista
Su ROE es 8.1% contra 12.6% del sector. Es la menos rentable para quien pone el dinero, a pesar de ser la que mejor vende.
La explicación está en DuPont. El ROE tiene tres palancas y La Comer solo usa una. Su margen es excelente, pero su rotación de activos es 1.08 contra 1.67 del sector —tiendas grandes, caras y bien puestas que venden menos por metro— y su multiplicador de capital es 1.34 contra más de 3 de sus competidores, porque casi no usa deuda.
Lo que esto significa. No es un problema de operación, es una decisión de estructura financiera. La Comer podría subir su ROE mañana endeudándose para crecer, como hace Chedraui. Escogió no hacerlo. Eso la vuelve la más resistente a una crisis y la más lenta en premiar al accionista. Cuál de las dos cosas vale más es un juicio, no un cálculo — y ahí es donde termina el análisis financiero y empieza la discusión de estrategia.
Descomposición DuPont
El ROE se explica por tres cosas: cuánto gana por peso vendido, qué tan rápido rota sus activos, y cuánto apalancamiento usa. Aquí se ve qué palanca movió el resultado cada año.
Léelo así: La Comer mejoró muchísimo el margen (primera columna) y aguantó la rotación, pero su apalancamiento apenas se movió. Casi todo el avance del ROE viene de operar mejor, no de financiarse distinto. Es exactamente lo contrario de lo que hicieron sus competidores.
Datos y fuentes
Todo lo que se calcula aquí sale de estas cifras. Cifras en millones de pesos.
La Comer · estados financieros 2020–2025
Competidores
De dónde salió cada cosa
- La Comer: informes anuales 2020, 2021, 2023, 2024 y 2025, más los reportes trimestrales 1T y 2T de 2026, estados consolidados de situación financiera y de resultado integral. El año 2022 viene de la columna comparativa del informe 2023.
- Walmex: reporte trimestral 4T25 entregado a la BMV (información financiera dictaminada al 31 de diciembre de 2025 y 2024).
- Chedraui: informes anuales 2020–2025. De 2020 solo se pudo recuperar el estado de resultados, por eso ese año no tiene razones de liquidez ni de apalancamiento.
- Soriana: informes anuales 2020–2025, serie completa.
Tres cosas que conviene aclarar antes de que las pregunten.
1. Se corrigieron tres errores detectados al cruzar fuentes: el costo de ventas de Chedraui 2024 venía con un dígito de menos ($21,668 en lugar de $216,668 millones, verificable porque ingresos menos costo debe dar la utilidad bruta reportada); el costo financiero de Chedraui 2024 y 2025 traía cifras que no correspondían a esa línea y se sustituyó por el gasto por intereses real; y los ingresos de Soriana se tomaron como ingresos totales, no solo ventas netas, para que la definición sea la misma en las cuatro empresas.
2. Grupo Gigante aparece en el enunciado del reto y sus estados financieros sí existen, pero desde que vendió sus supermercados a Soriana en 2007 opera Office Depot, Toks, Petco y bienes raíces. No es una cadena de autoservicio, sus razones no son comparables, y además sus reportes no desglosan activo ni pasivo circulante, así que ni siquiera se le puede calcular liquidez. Por eso queda fuera.
3. De Walmex solo se consiguieron los ejercicios 2024 y 2025; en las gráficas su línea simplemente no aparece en los años anteriores.
4. Chedraui y Walmex consolidan operaciones fuera de México (Estados Unidos y Centroamérica). Sus razones incluyen esos negocios, así que la comparación con La Comer, que opera solo en México, tiene ese matiz.